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方正研究:结构性行情延续 重点可关注三个方向(附7月金股)

2020年06月30日 08:55
作者:胡国鹏
来源: 策略研究
编辑:中华财经网

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【方正研究:结构性行情延续 重点可关注三个方向(附7月金股)】在此之前,经济处于复苏的确认过程,政策的基调是稳中有进,不搞大水漫灌式的强刺激,这一步调将延续至经济确立复苏,因此,市场仍将延续消费和科技主导的结构性行情。重点可关注三个方向,一是早周期的汽车、家电;二是新基建等调结构领域;三是部分产业趋势明显的科技领域,如新能源汽车、游戏等。

  【方正7月金股组合】

  【策略观点

  联系人:胡国鹏 15210653408

  (1)结构性行情延续。疫情之后经济处于恢复期,直至潜在增速,在此之前流动性将持续保持宽裕,收紧的可能性不大,由于疫情仍具有一定不确定性,存在二次甚至多次爆发的风险,经济恢复所需的时间被拉长,因此经济复苏需要反复确认,需要国内外经济修复形成共振,目前判断今年四季度或者明年一季度概率更高。在此之前,经济处于复苏的确认过程,政策的基调是稳中有进,不搞大水漫灌式的强刺激,这一步调将延续至经济确立复苏,因此,市场仍将延续消费和科技主导的结构性行情。

  (2)重点可关注三个方向,一是早周期的汽车、家电;二是新基建等调结构领域;三是部分产业趋势明显的科技领域,如新能源汽车、游戏等。

  【传媒完美世界

  联系人:姚蕾 13761934534

  (1)逻辑:公司以端游起家,布局手游、主机游戏、VR/AR/5G云游戏、电竞,筹备蒸汽平台(steam中国)。研发端坚持以内容制作为立足之本,持续在研发方面加大投入(19年研发费用15亿、营收占比19%),以保障精品产出,持续发力核心优势品类MMORPG+积极布局细分品类;发行端建立立体化营销体系,重塑IP年轻化内涵,实现内容创新与破圈,并加速布局海外发行。影视方面,顺应行业变革趋势,加快消化库存,把握开机节奏,为长期发展蓄力。公司20Q1归母净利6.14亿元、YOY+26%,其中游戏净利YOY+67%,《完美世界》《新诛仙》等维持较好表现,《新笑傲江湖》长居iOS畅销前列,2020游戏新品储备丰富。

  (2)催化剂:①Q2老游戏运营平稳,Q1递延收入将为Q2业绩贡献增量。②《神魔大陆2》(已有版号)预计7月上线;《梦幻新诛仙》(已有版号)5月开测,预计Q3上线;《战神遗迹》(已有版号)5月海外开测,预计Q3海外上线。③5G应用主题。

  (3)业绩和估值:预计公司2020-2022年归母净利分别为23.2/26.0/28.8亿元,对应当前PE分别为31/28/25X。

  【传媒电魂网络

  联系人:姚蕾 13761934534

  (1)逻辑:公司以端游起家,专注精品研发,拓展至手游、VR游戏等。2009年12月推出《梦三国》端游,首创“国风竞技”概念+三国背景+MOBA&MMORPG核心玩法,通过版本迭代/活动赛事等持续运营,为公司核心收入来源,2020年1月登陆腾讯wegame平台带来增量。2015年端转手产品《梦三国手游》上线,2019年复刻版重新上线(自研自发),iOS畅销榜最高至第29,贡献手游业绩增量。公司储备多款手游新品:《我的侠客》(复古武侠沙盒RPG/TapTap9.1分/腾讯独代/已有版号/预计Q3上线)、《解神者:X2》(二次元RPG+即时战斗/ TapTap 9.1分+预约超62w/B站预约超34w/已有版号/预计Q3上线)、《DC:巅峰战场》(多人动作竞技/DC漫画角色授权)等。2019年收购厦门游动80%股权,主营宫廷/商战类手游、主打海外市场。

  (2)催化剂:①端游运营平稳,下半年迎来十周年庆。②预计20Q3两款重磅手游产品上线。

  (3)业绩和估值:暂不考虑新游,预计公司2020-2022年归母净利分别为4.14/ 4.98/5.55亿元,对应当前PE分别为30/25/22X。

  【科技北方华创

  联系人:陈杭 18616115287

  (1)逻辑:资本支出周期+国产装备、拐点已至。20Q1财报好于预期,凸显公司业务四大看点:

  ①收入前瞻指标大超预期,合同负债增加80%到26亿(订单和合同预收款增加)、预收新增12亿(按照40%预付比例,预计新增订单30亿);

  ②20Q1营收增长33%,业绩增长33%,在2月疫情对物流、签单延迟影响下,3月起签单已经快速修复,预计一季度为全年低点;

  ③公司六大客户(长江存储、中芯国际、华力华虹、合肥长鑫、隆基股份、三安集成)扩产持续推进,其中化合物半导体SiC、GaN等III-V族晶体设备需求持续增强;

  ④2019年研发投入11亿,营收占比接近30%,均为A股科技股最前列,20Q1经营性现金流净额7.2亿,19Q4为-9.41亿,去年同期为-2.5亿,环比、同比均大幅改善。

  (2)催化剂:①预期差一:先进封测加速扩张带动高端半导体技术装备需求。预期差二:面板行业反转,国内企业在全球面板产业竞争力提升,带动配套设备起量。预期差三:存储器国产化为国内半导体设备企业带来历史性机遇,公司在长江存储订单获取顺利。

  ②半导体设备是芯片制造的基石,国产化亟待突破。半导体设备支撑电子信息产业发展,2018年销售额约640亿美元,日美荷占据前十大设备制造商地位,垄断了90%市场份额。我国本土产线半导体设备国产化率仍处于较低水平,整体水平不足15%,中美贸易摩擦凸显我国缺“芯”之痛,产业链支撑环节半导体设备国产化势在必行。

  ③存储芯片国产化带来历史性机遇,产业链上下游合作突破技术掣肘。2018年存储芯片出货占全球集成电路35%,用于存储芯片的设备投资占总市场55%。截止2019年9月24日,长江存储64层NAND与合肥长鑫DRAM相继投产,中芯国际、华虹、华力微等晶圆厂也进入扩产周期,产能爬坡有望拉升国产化率以降低整线采购成本。同时制造厂与设备制造商有望构建新合作模式,国内半导体设备商利用紧密贴合客户加大技术创新和服务。

  (3)业绩和估值:我们预测2020-2022年公司营收为60.51、80.69、106.04亿元,归母净利润为6.09、8.26、11.56亿元,EPS为1.24、1.68、2.36元,给予“强烈推荐”评级。

  (4)风险提示疫情持续,下游需求及资本开支不及预期;在研项目进度不及预期;政府补助减少。

  【化工阳谷华泰

  联系人:李永磊 15120081690

  (1)逻辑:位于景气底部的周期成长股,不溶硫驱动公司业绩大幅增长。

  ①主业业绩见底:现主业为橡胶防焦剂CTP(全球龙头)、硫化助剂、胶母粒(龙头)、微晶石蜡(龙头),公司具有定价权,价格回到底部。

  ②未来增量:a。 不溶性硫磺带来高速增长。公司为国内唯一突破连续法工艺的企业,1月份2万吨装置已投产,另规划4万吨装置,预计2021年投产,全球市场规模为30万吨。b。 1.5万吨促进剂中间体M将于今年7月投产,降低成本。c。 3.2万吨搬迁项目将于今年5月投产,其中均匀剂、促进剂TBSI等均将有新增产能,基本为进口替代产品。d。 公司将投资建设3.5万吨树脂,1万吨粘合剂HMMM等特种橡胶助剂,1000吨钴盐,预计2021年投产。

  (2)催化剂:油价下跌带动原材料价格下行、不溶性硫磺顺利出货。

  (3)业绩和估值:预计2019/20/21年归母净利分别为1.8/2.0/3.9亿元,PE为17/15/8倍,给予“强烈推荐”评级。

  【电新璞泰来

  联系人:申建国 13488661499

  (1)逻辑:受益锂电全球化,成本持续降低。

  ①高端客户订单充足,产能释放无忧。公司是人造石墨负极全球龙头,产品面向高端消费和动力快充电池,19年产品均价6.56万元/吨,远高于同行。公司深度绑定行业龙头,主要客户包括ATL、LGC、SDI、CATL等,其中LGC订单指引增长300%以上,是LGC产业链第一受益标的。随着子公司江西/溧阳紫宸募投项目顺利投产,2020年公司将拥有年产8万吨的负极材料生产能力,打破产能限制,预计2020年全年出货量有望达到7.5万吨,出货量约同比增长50%。

  ②积极布局上游,成本有望持续改善。原材料费用和加工费用占生产成本高,公司通过参股振兴炭材保证原材料针状焦的供应,并控股内蒙兴丰,自建10万吨石墨化项目,其中2万吨产能已于2019年6月投产,将大幅降低成本。且随着原材料针状焦的价格持续回落,成本下降明显。通过对上游的布局,未来公司的单吨材料成本将持续降低,盈利能力将保持平稳。

  ③业绩将继续高速增长。公司出海顺利,导入全球消费电池龙头和动力电池龙头,高端手机换代需求叠加全球新能源汽车需求向好,公司高端负极业务销量将保持高增速,其他业务有序发展,业绩将继续高速增长。

  (2)业绩和估值:预计公司 2019-2021 年将分别实现归母净利润 9.07、12.11和15.40亿,对应PE37、28和22倍。

  (3)风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,新能源汽车出货量不及预期。

  【非银华泰证券

  联系人:左欣然 15021562270

  (1)逻辑:①行业政策的支持:经济新旧动能转换的背景下,直接融资市场成为发展重地,作为直接融资中枢的券商也因此成为了政策支持的重心。19年以来证券行业政策从放松到创新不断推出,包括科创版注册制、创业版注册制、再融资修订、股指期货交易限制放松、取消对QFII和RQFII的投资限度,为券商提高收入来源、提升杠杆水平打开制度空间。而能够充分运用制度红利、获得发展机遇的券商,则为具备交易能力、资本实力、机构客户资源的大型券商。

  ②华泰的市场化基因:华泰在每次资本市场改革的前夕及时补充资本,抓住每次改革机遇,成为在经纪业务、并购重组业务、两融业务上的领头人,已成为当前行业净资产排名第4的券商。同时,华泰引入阿里巴巴、苏宁、招商银行作为战略投资者,完善治理机制,意欲在财富管理和机构业务上突围。此外,海外并购重组、科技金融投入,为业务利润率提升、杠杆能力的提升铺垫。

  (2)催化剂:①航母券商方向的机遇:面对外资放开,监管提出打造航母券商。而今年来证券行业增资扩股不断,龙头券商发展机遇显著。华泰作为新龙头,将成为红利先享者、创新先行者。

  ②华泰推出回购计划,当前已回购0.49%,将用于股权激励。市场化的激励机制将绑定员工与公司利益,增强公司盈利能力。

  (3)业绩和估值:当前公司估值1.3倍PB,仍在历史估值低位,结合政策红利推动+宽松流动性环境支持,Q2业绩显著恢复,公司估值将进一步提升。维持推荐评级。

  【食品安琪酵母

  联系人:薛玉虎 18516569939

  (1)逻辑:①公司受益于疫情,家庭制作中式面点和面包的需求明显增加,高毛利小包装酵母出现断货,收入占比持续提升。

  ②公司3月份对小包装酵母进行提价,后续将业绩将持续受益。

  ③随着海外疫情升级,干酵母需求大幅上升,相较于国际竞争对手,公司更加受益,新进入十几个国家市场,出口业务二季度将继续大幅增长。

  ④目前公司估值在非白酒板块中仍处于较低水平,建议重点关注。

  (2)催化剂:中报业绩向好

  (3)业绩和估值:预计公司2020-2022年EPS分别为1.33元,1.53元和1.76元,维持“强烈推荐”评级。

  (4)风险提示:疫情影响超出预期,原材料价格上涨过快,产能投放不及预期,海外市场政治动荡,汇率波动等。

  【汽车宁波高发

  联系人:于特 18911308288

  (1)逻辑:①产品升级:机械件转型电子件,单车价值量提升。手动挡操纵器约100元/套,自动挡提升至300元/套,电子档(控制端+执行端)约700元/套。

  ②客户结构升级:开拓一线自主市场,2019年新增长城汽车,奇瑞等客户,前五大客户占比提升,长尾客户影响基本解除。

  ③自动挡及电子档普及正当时:2019年来,10-15万的主流自主品牌车型已开始普及电子档,如吉利博越,长安CS75Plus,长城哈弗F7/炮,上汽RX5,比亚迪宋Pro,以及即将上市的长安UNIT,长城全新H6和长城大狗,均具有电子档版本,并成为其宣传卖点。

  ④高质量和优秀的成本控制能力:即使在2019-2020Q1销量收入端出现比较大下滑的背景下,操纵器业务2019年毛利率还有所提升。合资车企经营承压,公司作为优质供应商,具备进入合资配套体系条件。

  ⑤现金为王,高质量的资产负债表:2020Q1公司持续加强现金回流,货币资金10.15亿元,理财产品3.65亿元。银行借款为0元,即净现金约为13.8亿元,对应每股净现金6.19元。

  (2)业绩和估值:我们预计2020-2022年净利润分别约为2.05亿元、2.50亿元、2.93亿元,EPS分别为0.92元、1.12元和1.32元,对应PE分别为18倍、15倍和12倍。若扣除每股净现金(6.19元/股)后,对应PE分别为11倍,9倍和8倍,给予“推荐”评级。

  (3)风险提示:汽车市场景气度持续下行,疫情对汽车行业影响超预期,公司新产品(自动挡,电子档)推广不及预期。

  【医药长春高新

  联系人:周小刚 13918666463

  (1)逻辑:①公司业绩稳健,核心业务生长激素二季度已恢复高增速,预计全年销售收入仍将实现30%以上增长。生长激素行业需求旺盛,仍有广阔市场空间,公司产品和推广能力都具备优势,将拉动公司业绩持续快速增长。

  ②公司水痘疫苗的需求也在二季度快速复苏,下半年鼻喷流感疫苗将要上市,将成为公司新的业务增长点。新冠肺炎疫情之后,预计社会大众对于接种流感疫苗的意识有提升,鼻喷流感疫苗接种方便,有望快速放量。此外,疫苗板块的百克生物近期公布计划在科创板上市,有望迎来价值重估。

  (2)催化剂:鼻喷流感疫苗即将上市,百克生物计划科创板上市。

  (3)业绩和估值:预计公司今年实现净利润28亿元,明后年有望实现28%、25%业绩增长,2020年到2022年PE估值分别61倍、48倍和39倍。

  (4)风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗产品销售不及预期;新冠肺炎疫情影响超出预期。

  【农业牧原股份

  联系人:程一胜 18621732232

  (1)逻辑:①公司成本处于行业较低水平,头均盈利领先。由于公司的防控体系完善,种源充足,成本领先,未来随着出栏量的大幅增加,养殖成本有望持续下行。

  ②公司产能加速扩张,未来高出栏量可期。公司种源、人才、土地储备充足,预计2020年出栏有望达到2000万头,2021有望在此基础上继续翻番。

  ③行业产能恢复缓慢,猪价将保持高位较长时间。当前由于种猪的稀缺,行业三元种猪占比较高,生产效率下降明显,供给恢复仍需较长时间。公司低成本叠加高出栏量的优势,有望带来盈利水平的大幅提升。

  (2)催化剂:出栏量高速增长,猪价持续上涨,成本下行

  (3)业绩和估值:预计公司2020-2021年归母净利润为388.9/414.0亿元,对应的PE为7.5x/7.1x,维持“强烈推荐”评级。

  (4)风险提示:生猪出栏量不及预期,生猪价格上涨不及预期,疫情的持续发生,饲料原材料价格上涨等。

(文章来源:策略研究)

(原标题:7月十大金股)

(责任编辑:DF064)

 
 
 
 

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